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Archive for 28 enero 2009

 

Hace poco hablábamos de las ampliaciones de capital para refrescar la memoria podéis volver a consultar lo comentado anteriormente

 

https://analisisglobal.wordpress.com/2009/01/04/%c2%bf-en-que-consiste-una-ampliacion-de-capital/

 

Vamos a comentar una forma muy interesante y productiva de aprovechar este tipo de operaciones financieras.

 

Mecalux (MLX) está llevando a cabo una ampliación de capital liberada (gratuita) en la proporción de uno por 1 x 10, dicha ampliación se puede llevar a cabo desde el 22 de enero y hasta el 5 de febrero cómo máximo. Pero se pueden aprovechar otras futuras ampliaciones!

 

OPERATIVA

 

La operación consiste en introducir una orden de compra por derechos de suscripción en niveles de entorno a 0,91 una vez se hayan logrado comprar los títulos, inmediatamente se debe introducir una orden de venta por el número de acciones suscritas en CFD,s al precio actual, a cierre de hoy día 28, Mecalux cotiza a 11,22 euros. Por tanto la plusvalía segura está situada en el entorno del 23%!!!Plusvalía que cubrimos con los CFD,s a modo de cobertura.

 

Una cobertura en este caso supone emprender una acción para eliminar el riesgo de cotización.

 

Quizás algunos no comprendáis bien la dinámica propuesta en próximos capítulos intentaremos hablar sobre los CFD,s y sobre la profundidad de mercado, para los no iniciados, para los que estos conceptos si os sean ya familiares vamos a introducir un ejemplo numérico práctico, y vamos a dejar de lado las comisiones a fin de optimizar la calidad de la explicación.

 

1) COMPRA de 5.400 derechos de MLX a 0,91, esto supone un coste de 4914 euros, con lo cual suscribimos un total de 540 títulos de esta compañía a 9,10 euros, para suscribir un título se necesitan 10 derechos (ampliación 1×10).

 

Comentario de la orden de compra: La orden figuraría a este precio ya que la horquilla de precios está muy separada, si os fijáis podéis ver que entre las compras y las ventas hay un diferencia (Spreads) de 0,25 céntimos, estando situadas las compras en 0,90 y las ventas a 1,15, al intentar realizar la operación sería idóneo tener tiempo real para optimizar el precio de compra, nos situaríamos en 0,91 para estar los primeros a la hora de comprar, si os fijáis, el mínimo del día se ha situado en 0,90 y el máximo en 1,20 previsiblemente en los próximos días podréis seguir disfrutando de esta horquilla tan elevada

 

 

cd 

En caso de que hayáis logrado comprar los derechos bien sea a 0,91, 0,92 o a cualquier otro precio razonable pasamos al segundo punto

 

2) APERTURA DE POSICIÓN CORTA CON CFD,s DE MLX, vamos a usar los CFD,s como cobertura de riesgo se metería una órden de venta en principio al precio de mercado que a cierre de hoy está situado en 11,22 euros por 540 CFD,s a un precio de 11,22 lo cual supone un coste de 6058 euros, no obstante en los CFD,s no se exige el pago del 100% de ese importe eso depende de la entidad, que puede pedir una garantía del 30% del importe total, del 40%, del 50%, vamos a figurar que nos solicitan el 60% ya que este valor posee una menor liquidez de mercado en ese caso se nos solicitaría que desembolso de 3634 euros.

 

CONSIDERACIONES FINALES y CIERRE DE OPERACIÓN:

 

Los derechos de suscripción cómo ya comentamos en otro post tardan unas 3 semanas en ser canjeadas por acciones, en el momento en que se canjeen por títulos llega el momento de cerrar la operación.

 

El día de la compra de los derechos y CFD,s las acciones cotizaban a 11,22 y tenemos 540 acciones de MLX a 9,10 y 540 CFD,s de MLX  a 11,22

 

CASO 1) Bien tres semanas después imaginar que la cotización sigue al mismo precio 11,22 y liquidamos la operación imaginamos que el precio de la acción tres semanas después es el mismo cuál es el resultado económico?

 

VENTA de 540 acciones a 11,22 (que fueron compradas valorando la acción a 9,10) con un valor de 6058 euros frente a los 4914 que nos gastamos supone un beneficio de 1145 euros, lo cual supone un 23% de rentabilidad

 

CIERRE de los 540 CFD,s recomprando los CFD,s al mismo precio de 11,22 no supone ninguna variación, máximo pérdida de comisiones (% escaso), pusimos la garantía de los 6058 euros y la recuperamos.

 

 

CASO 2) Bien tres semanas después imaginar que la cotización  HA BAJADO a 10 euros y liquidamos la operación cuál es el resultado económico?

 

VENTA de 540 acciones a 10 (que fueron compradas valorando la acción a 9,10) con un valor de 5400 euros frente a los 4914 que nos gastamos supone un beneficio de 486 euros.

 

CIERRE de los 540 CFD,s recomprando los CFD,s a 10 euros frente a los 11,22 al que fueron adquiridos, eso supone ganar un diferencial de 1,22 euros por CFD, si tenemos 540 x 1,22 = 659 euros ganados, que sumados a los 486 de antes dan un montante de 1145 euros, 23% de beneficio sobre el importe usado para entrar en la ampliación

 

CASO3) Bien tres semanas después imaginar que la cotización  HA SUBIDO a 12 euros y liquidamos la operación cuál es el resultado económico?

 

VENTA de 540 acciones a 12 (que fueron compradas valorando la acción a 9,10) con un valor de 6480 euros frente a los 4914 que nos gastamos supone un beneficio de 1566 euros.

 

CIERRE de los 540 CFD,s recomprando los CFD,s a 12 euros frente a los 11,22 al que fueron adquiridos, eso supone perder un diferencial de 0,78euros por CFD, si tenemos 540 x 0,78 = 421 euros perdidos, que se compensan con los 1566 ganados, lo cual deja un montante de 1145 euros ganados, nuevamente el 23%.

 

 

ATENTOS RESUMIMOS: Si el título no se mueve de precio ganamos un 23% los 1145 euros CASO1), si el precio baja, ganamos menos por la venta de acciones pero recuperamos el mismo montante con los CFD,s CASO2), y en caso de que el precio suba, perdemos con los CFD,s pero recuperamos con las acciones de la ampliación y seguimos ganando en todos los casos 1145 euros, un 23% del dinero puesto en la operación de la ampliación CASO3), el resto de dinero el de los CFD,s se usa para cubrir el riesgo de que la cotización suba o baje (la cobertura que comentábamos), dejando una rentabilidad asegurada que en este caso es elevada!!!

 

No importa que el precio del título suba o baje nosotros siempre ganamos!!!

 

POSIBLES CONTRATIEMPOS: Para poder realizar esta operación en primer lugar hay que comprenderla, si no se comprende lo mejor es no intentar realizarla

 

Un contratiempo, es el de la compra de derechos, es la parte fundamental si se consiguen comprar derechos en la parte baja de la horquilla y a una valoración razonable, por ejemplo imaginemos que no conseguimos comprar esos derechos a 0,91 y lo hacemos a un euro, valoraríamos la acción a 10 euros y si la cotización está a 11,22 eso supone que todavía se podría hacer la operación obteniendo un 12% de rentabilidad, por tanto hay que valorar correctamente al precio al que suscribimos los títulos y asegurar un % de beneficio razonable

 

https://analisisglobal.wordpress.com/2009/01/04/%c2%bf-en-que-consiste-una-ampliacion-de-capital/  

 

El otro posible contratiempo es encontrar una intermediaría que ofrezca CFD,s y no sólo que los ofrezca si no que también trabajen con el título que esté realizando la ampliación, así de pronto IG Markets es el único que he visto (de 3 ó 4 que he mirado), y luego adicionalmente podría estar la pega de que el CFD de dicho valor estuviera restringido el uso temporal para posiciones cortas, en este caso al no ser cliente de la entidad lo desconozco.

 

Salvando los dos escollos citados, podéis intentar aprovechar esta ampliación o cualquier otra que se os presente en el futuro y os dé una oportunidad de inversión gracias a una disfunción del mercado!

 

Espero que os haya sido útil!!!

 

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Bernard L. Madoff, ex-presidente de Nasdaq y uno de los inversores más activos de los últimos 50 años y considerado el gestor favorito  de los ricos de Florida y Manhattan, gestor “único” de una de las mayores estafas financieras (junto con el conocido caso Enron) fue detenido por el FBI tras confesar que su negocio era un “esquema Ponzi gigante” que habría causado pérdidas de 50.000 millones de $ (aproximadamente 37.500 millones de €) a clientes. Un esquema Ponzi es un fraude piramidal: la rentabilidad prometida se paga con el dinero ingresado mediante la entrada de nuevos clientes.

 

Madoff era propietario de Madoff Investment Securities (BMIS) asesoramiento e intermediación bursátil. Desde su creación por Madoff en 1960, BMIS ha llevado a cabo el comercio y el mercado de las actividades de los agentes-corredores, bancos e instituciones financieras. En las dos últimas décadas, Madoff, además se ha especializado en operar con acciones, crear mercados y aconsejar a inversores acaudalados, instituciones, escuelas y organizaciones benéficas.

 

¿Cómo Madoff conseguía vender humo?

 

Decía usar una estrategia de inversión conocida como split strike conversión, que consiste en comprar acciones de grandes compañías y opciones de compra y venta de esos mismos títulos. De este modo es posible ganar dinero tanto en mercados en alza como en mercados a la baja.

Este sistema no era nuevo para la banca de inversión, pero Madoff, a través de su firma Fairfield Greenwich Group, que tiene también una oficina en Madrid, ofrecía rentabilidades garantizadas entre el 8% y el 12%, pasase lo que pasase en Bolsa. El producto atractivo unido a la reputación de la que gozaba Madoff y  el hecho de haber sido presidente del consejo de administración del índice Nasdaq de EE UU (uno de los más importantes del mundo y del cual fue uno de los fundadores), y a su imagen de exclusividad, hizo que el humo que Madoff vendía fuese corriendo de boca en boca entre los grandes millonarios y entre la gran banca de inversión.

 

Nota: “Beneficios seguros con bajo riesgo y prestigioso inversor = ESTAFA”

 

Madoff en lugar de utilizar la mencionada técnica de inversión, lo que hacía realmente era ir levantando su pirámide financiera. Cuando BMIS recibía nuevos fondos, en vez de reinvertirlos como prometía en las acciones de grandes compañías o en las opciones de compra, invertía sólo una mínima parte y dedicaba el resto a pagar a los inversores iníciales las rentabilidades acordadas.

Madoff además de captar fondos directamente también conseguía a través de sociedades gestoras de grandes patrimonios y a través de fondos como el fondo “Optimal” ofrecido por el  Grupo Santander (alrededor de US$ 3 mil millones que se invirtieron en BMIS), fundos ofrecidos por Banco Safra y (3) fondos ofrecidos por Fairfield Greenwich Group (alrededor de US$ 7 mil millones que se invirtieron en BMIS).

 

Como no podría ser de otra manera, España ha sido el país mas afectado, después de EEUU, por este escándalo de fraude piramidal de Madoff. Parece que no aprendemos, aún cuando tenemos tan reciente el escándalo de Afinsa cuya estafa seguía un sistema piramidal similar al de Madoff.

Las entidades mas afectadas en esta trama han sido los dos grandes bancos a través de su banca de inversión. El Santander colocó unos 2.320 millones  de euros, de los cueles 2.010 corresponden a la banca privada internacional de América Latina. El BBVA invirtió unos 400 millones de euros, operación que puede suponer unas pérdidas de 300 millones equivalentes al 5% de su beneficio en 2007.

 

¿Cómo Madoff conseguía superar las inspecciones los organismos reguladores?

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Resulta increíble como entre la SEC, el FBI, auditores y agencias de rating alguien pueda estar cometiendo fraude durante 20 años y nadie se de cuenta hasta que se encuentran con un agujero distribuido por varios países de 50.000 millones de dólares. Si añadimos a esta estafa sin precedentes todo lo relacionado con las subprime, hay muchos más motivos para buscar cabezas. Tarjeta roja para todos ellos.

 

Madoff fue investigado en 1992 por la SEC sin descubrir nada ilegal. En 1999 varias empresas denunciaron a la firma de Madoff, pero tampoco esta vez se hizo nada contra ésta. Como tampoco sirvieron de mucho los reportajes que se publicaron en los años 2000 y 2001 en contra de los métodos del gestor.

 

Pero una de las razones más importantes de que el fraude no fuese detectado, a pesar del escepticismo que reinaba entre los profesionales del sector, es que sus clientes no estaban interesados en investigar. Se fiaran o no de él, la rentabilidad que les ofrecía por su dinero era demasiado tentadora, un 8%, y el hecho de que Madoff gestionara sus inversiones era un símbolo de prestigio.

Se cree, que es posible que el fondo de Madoff no haya realizado una sola operación, sugiriendo que los detallados comunicados, en los que Madoff detallaba las operaciones realizadas por su gestora de acciones y que recibían cada mes los inversores, podrían haber sido un elaborado espejismo del multimillonario fraude.  También mostraba transacciones en el Fondo Fidelity Investments’ Spartan. Pero Fidelity, el mayor fondo mutuo del mundo, no tiene constancia de que Madoff o su empresa hicieran ninguna inversión en sus fondos.

 

¿Por qué se cayó la pirámide?

 

Irónicamente Bernard Madoff puede considerarse una víctima más de la crisis económica y financiera que azota la economía global. Por un lado, muchos inversores empezaron a reclamar su dinero al llegar la época de vacas flacas. Por otro, la crisis hizo que cada vez fuese más difícil convencer a nuevos clientes para que invirtiesen en el mercado financiero, ya fuese a través de Madoff o de cualquier otro gestor. Empezó a fallar así la condición fundamental para que la pirámide se mantenga. Si no entran clientes nuevos, no hay con qué pagar a los viejos y los cimientos de la pirámide se tambalean destapando una de las mayores estafas financieras de la historia.

 

 

 

 

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En esta ocasión, vamos a realizar un análisis de un valor del mercado continuo. Tras echar detenidamente un vistazo a algunos títulos cotizados, finalmente nos hemos decantado por Abengoa, perteneciente al IBEX 35. Abengoa es una empresa tecnológica que aplica soluciones innovadoras para el desarrollo sostenible en los sectores de infraestructuras, medio ambiente y energía.
 
A continuación, realizaremos una breve reseña por fundamentales y analizaremos su gráfico.
 
Análisis Fundamental
 
Abengoa es una compañía que trabaja en el sector de las energías renovables, como medio ambiente a través de su filial Befesa cotizada en el mercado continuo español y de la que posee entorno el 97%( lo cual la dota de una escasa liquidez en el mercado) y que realiza labores de desalación, trasporte de agua, reciclaje, gestión de residuos.
 
Es una compañía que pretende explotar el uso de la energía: biocombustibles, energía solar. También es una compañía familiarizada con las tecnologías de la información, a través de su filial Telvent (cotizada en el Nasdaq) y en proceso de venta por parte de la compañía.
 
Befesa le reportó unos 45 millones de euros hasta el tercer trimestre, un 78% más que en los nueve primeros meses del año anterior, mientras que Telvent le generó 18 millones euros, un 3,5% más que en el mismo periodo del año anterior.
 
Por destacar algunos aspectos, la deuda neta cuadriplica casi los fondos propios, lo cual en un escenario de escasa facilidad de crédito y de claro endurecimiento de las condiciones para obtener financiación es algo que juega muy en contra de la compañía.
 
La competencia en este sector es cada vez más feroz y la demanda podría bajar debido a la crisis, por no volver a recalcar los problemas de financiación y el elevado endeudamiento.
 
No obstante, su capitalización bursátil se acerca a los 1200 millones de euros, la cotización está sobre los 13 euros, el Beneficio por Acción (BPA) estará sobre los 1,5 euros, y el PER sobre 8 veces beneficios. Por último, el dividendo por acción es de unos 0,16 euros, lo cual deja una rentabilidad por dividendo de poco más del 1% muy poco atractiva.
 
Análisis Técnico
 
El Análisis Chartista de este valor es muy interesante. En estos instantes el título cotiza en 13,09 euros, la tendencia bajista de largo plazo está en estos momentos presionando en su cuarta confirmación previsiblemente, dicha tendencia sigue vigente desde agosto de 2007 cuando realizó máximos el título sobre los 37 euros. Además de la mencionada tendencia hay una fuerte resistencia en niveles de 13,50, sólo de rebasarlos y consolidarlos podríamos ver alzas hasta niveles de unos 16 euros, aunque, en principio, por la coyuntura del mercado parece difícil que ocurra esto. No obstante, las tendencias y las resistencias están para romperse con lo cual tendríamos que estar alerta ante cualquier movimiento por si se produce una ruptura al alza.
 
Otro escenario (en principio, el más probable) es que el título no supere los niveles de 13,50 en cuyo caso el valor seguiría oscilando entre dicho nivel y los mínimos del pasado mes de diciembre situados en la zona de los 10 euros
 
En caso de la pérdida de los mínimos de 10 euros logrados en diciembre de 2008 se podría abrir una espiral bajista muy severa.abg2
 
RESUMIENDO: Lo más probable es que el título se mueva entre los 10 – 13,50 por lo tanto la recomendación sería NEUTRAL – VENDER, a excepción de que el título sobrepase claramente y consolide los 13,50 con un buen volumen de negociación en la ruptura al alza.
 
Asimismo, se recomienda cubrir las posiciones que se abran en este u otros títulos mediante stop loss o cualquier otro medio a su alcance.

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Acabamos de iniciar el 2009 y, tras un breve repunte de fin de año y unos primeros días de subidas, parece que volvemos a la tónica habitual con pésimos resultados macroeconómicos: el paro por las nubes y con toda la pinta de que seguirá subiendo sin freno, empresas asfixiadas financieramente por el cerrojazo a la financiación… y es que la crisis puede durar mucho más de lo que algunos se piensan; al menos, mientras el grifo de la financiación siga cerrado tanto para empresas como el consumo de particulares. A lo cual hay que añadir una galopante crisis inmobiliaria cuyas heridas tardarán más en cerrarse.
 
Estados Unidos será previsiblemente el primero en recuperarse, Europa le seguirá después y como no, España previsiblemente irá a la cola.
 
Si bien es sabido que el ciclo bursátil se adelanta al ciclo económico, el primero parece que tampoco está muy por la labor de darse la vuelta.
 
A continuación, vamos a ver la evolución del índice norteamericano Dow Jones y, posteriormente, el de nuestro IBEX 35, para intentar vislumbrar el camino a seguir en los próximos meses.
 
 
DOW JONES (USA)
 
Como observamos en el gráfico, el Dow Jones lleva una acusada tendencia bajista de medio – largo plazo, concretamente desde octubre de 2008 (justo un año después se aceleró la tendencia a la baja), pero vamos ahora a centrarnos en la situación actual y en los posibles movimientos futuros.
 
Partimos de que la tendencia de fondo es bajista, para ver alzas mínimamente serías el Dow debe superar con la claridad el nivel de los 9000, mientras no se superen esas cotas no albergaríamos muchas esperanzas de ver subidas. Y aún en caso de producirse ese hecho, seguiríamos bajistas dentro de un fuerte rebote que podría llevar al Dow a las puertas de 9600 – 10200 puntos donde, en principio, se detendrían las posibles alzas. No obstante, este escenario es muy poco factible que ocurra, aunque no imposible.dowjones
 
Otra posibilidad más factible es que el Dow no supere los citados 9000 puntos, en cuyo caso podría quedarse vagando una buena temporada entre ese nivel y el de los 7450 – 8000 puntos, Estaríamos ante un escenario lateral de mercado, con movimientos cortos y erráticos.
 
Por último, la opción catastrofista es que el índice se halle por debajo de los 7450 -8000 puntos y estaríamos ante una situación peligrosa que nos llevaría de nuevo a caídas drásticas y cuyo suelo sería prácticamente imposible de vaticinar.
 
Por el momento, parece que estamos en esa zona de lateralidad dentro de un mercado bajista, por lo tanto lo más prudente sería esperar un movimiento, al alza o la baja que dé muestras definitivas del rumbo que seguirán los mercados, aunque en principio con más opciones de bajar que de subir.

IBEX 35
 
Parece que el aspecto técnico del selectivo español es bastante parecido al del índice norteamericano, también en parte por su dependencia del mismo, ya que logró máximos históricos en noviembre – diciembre de 2007, realizando un doble techo. Tras ello, el índice cayó en el abismo e hizo mínimos sobre los 7800 -con una caída de más del 50% desde máximos-, casualmente en los citados niveles de 7800 donde surgió un doble suelo que dio lugar a la actual recuperación (aunque en este caso no parece que vaya a ser sinónimo de cambio de tendencia).ibex-35
 
En estos momentos, el IBEX 35 tiene una fuerte resistencia en los 9800 puntos, junto con la presión de la tendencia bajista secundaria que estaría confirmando su tercer punto de apoyo precisamente en esos niveles. Por lo tanto, mientras no se rebasen estos niveles (incluido el psicológico de los 10.000), lo mejor quizá es no entrar en bolsa por el momento ya que el índice puede oscilar entre estos niveles y los de los mínimos de diciembre.
 
A la espera de tomar una decisión clara sobre su rumbo, cierres por debajo de los mínimos de diciembre podría originar una nueva espiral bajista que podría llevarnos a las puertas de los mínimos de la anterior crisis. Este último escenario parece bastante exagerado pero no imposible tal y como andan los mercados actualmente.

Resumiendo, es conveniente seleccionar correctamente los valores e ir con pies de plomo en el mercado, seleccionando títulos con un aspecto técnico bien definido que nos pueda aportar una buena dinámica de trabajo, valores con una tendencia clara y definida.

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Hace no mucho, a finales del año 2006, el grupo Sacyr Vallehermoso (SyV), a través de su filial Sacyr Vallehermoso Participaciones Mobiliarias, firmó el crédito a largo plazo para la compra de acciones representativas del 20% del capital de Repsol YPF. El importe del crédito ascendió a 5.175 millones de euros y el plazo de vencimiento de 5 años.

 

Aquella operación fue realizada bajo la estrategia de Sacyr de diversificación del negocio y tuvo una acogida muy buena ya que fue una operación que, de alguna manera, aseguraba un blindaje a nuestra querida petrolera española Repsol, muy apetecible para grandes petroleras internacionales.

 

Hasta aquí todos contentos hasta que llegó a gran crisis (véase artículo ¿ Por qué hay crisis? Cómo hemos llegado hasta aquí publicados en este blog la semana pasada): endurecimiento de las condiciones para la otorgación de crédito, falta de liquidez en el mercado, ralentización de la economía, caída en picado de la demanda en el sector inmobiliario y de las bolsas en general, y una serie de síntomas que auguran una crisis de unos cuantos años.

 

Como toda situación atípica, obliga a las grandes compañías con un elevado nivel de endeudamiento a tomar decisiones que les permitan seguir con su actividad, modificando sus estrategias y adaptándose al cambio que está experimentando su entorno.

 

Aquí es cuando SyV debe de tomar una decisión que les permita obtener liquidez e ir reduciendo la deuda que les está ahogando (unos 18.250 millones de €). Es entonces cuando empiezan las operaciones de desinversión, deshaciendo de sus posiciones en lo que ellos han considerado no estratégicas.

 

Hasta la fecha SyV ha vendido su filial de autopistas, Itinere, al fondo de Citi por alrededor de 7.900 millones de € (unos 3,96 euros por acción),  obteniendo un balón de oxígeno para seguir con su estrategia de desinversión. Otras compañías también en venta son Valoriza y Testa. Pese a la venta de Itinere, SyV precisa de la venta de su 20% de Repsol ya que de esta manera logrará el suficiente oxígeno para capear la crisis con éxito.

 

Se ha generado una polémica muy grande entorno a la entrada de la petrolera rusa Lukoil, sobre la ética de esta compañía y sobre la pérdida del control español de Repsol. Actualmente, las negociaciones están prácticamente paralizadas al no llegar a un acuerdo de precio por lo que los asesores de SyV están manos a la obra rastreando el mercado en busca de nuevos compradores (ahora se habla de fondo soberanos árabes o compañías españolas creando así un gran grupo energético nacional).

 

En situaciones así, es entendible que en un contexto de libre mercado como el que nos encontramos, una empresa (SyV en este caso) decida desinvertir por necesidades urgentes de liquidez y que una compañía sea de donde sea compre dicha participación. El problema surge cuando es un sector tan estratégico como el energético que despierta cierto temor en los gobiernos y la sociedad.

 

Al igual que ocurrió con Endesa, que primero fue Gas Natural la que intentó comprarla, posteriormente entraron los alemanes de EON hasta que finalmente la alianza de Acciona con Enel (Españoles e Italianos) se hizo con 56992432la compañía. Actualmente, dadas las circunstancias antes mencionadas, Acciona se ve obligada a vender su parte a Enel por lo que tanto culebrón para que finalmente Endesa quede en manos de una compañía extranjera (aunque de la Unión Europea).

 

En el caso de Repsol es prácticamente lo mismo, hay que dejar que el mercado siga su curso y no caer en la tentación del proteccionismo de las compañías nacionales. Si compran rusos, chinos, árabes, indios o españoles nos debería de dar igual, siempre que los organismos reguladores se aseguren de que la energía esté bien regulada en nuestro país, sea de donde sea la empresa que la gestione.

 

Finalmente, SyV conseguirá vender su 20% estando en su legítimo derecho ya que, si queremos una Repsol española, habrá que dejar que se realice libremente y no forzarla como en el pasado.

 

A lo largo de 2009, veremos el final de este culebrón y veremos quién es el nuevo propietario de ese 20% de Sacyr.

 

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dollar euro003.tifEl año 2008 ha sido un año muy interesante para aquellos que sigan los mercados de divisas, especialmente la relación euro dólar. Así, el 2008 ha sido el año de la alta volatilidad de los mercados, y en el de divisas especialmente.

 

Muchos analistas aseguran que el año que se va supone el fin del proceso de apreciación del euro frente al dólar que venía desde 2001. Si hacemos un poco de memoria, todos tenemos algún familiar o amigo que aprovechó este verano de 2008 para irse de viaje/compras a los EEUU aprovechando que el € registró su nivel más alto frente al $ desde la creación de la moneda única en 1999, 1 Euro se cambiaba nada más y nada menos que por 1,60 dólares.

 

Si se hace memoria, el mensaje que provenía desde los EEUU era claro:

 

          Una rápida recuperación de las turbulencias crediticias

 

La realidad ha sido otra bien distinta… el denominado “credit crunch” se transformó en una profunda crisis financiera sólo comparable con los años de la Gran Depresión. La Reserva Federal, ante la difícil situación que se está viviendo en la primera potencia mundial, ha optado por rebajar el precio del dinero hasta cero. Sí… ha oído bien, a imprimir papel verde a toda máquina!

 

Esto ha generado mucho daño al dólar durante estos meses. Y la verdad es que desde la crisi subprime y nuestra querida globalización ha generado una preocupación por el futuro de la economía de Estados Unidos que ha ido aumentado. Europa, siguiendo con su política monetaria tomando, en cierta manera, como referencia a EEUU ha ido aplicando rebajas de los tipos de interés. Sin embargo, cabe decir, que en Europa mientras EEUU este verano mantuvo los tipos al 2%, el BCE los hizo al 4,25%. La decisión del BCE de fijar los tipos al 4,25% era claramente por un miedo tremendo a que la inflación se disparase generando graves problemas para la eurozona. Esto generó que nuestro amigo el dólar se ubicase en la cuota de 1,60 antes mencionada.

 

Tras este verano ver todo como el dólar se ponía a punto de caramelo para hacer una fuerte inversión, pasamos a ver atónitos su recuperación. Aquí viene el factor clave, ¿Por qué de repente el Dólar rebota si la economía Americana sigue igual? Bien, principalmente porque ahora tocaba hundimiento a las economías europeas. Ante tal hundimiento el BCE no ha tenido más remido que rebajar los tipos de interés generando un impulso del dólar considerable, hasta aproximadamente los 1,24.

 

Hasta aquí todo normal, pero el día 16 de diciembre la Fed sorprende a los mercados rebajando el tipo de interés al 0%, tal y como indicamos al principio, generando que el € gane terreno frente al dólar llegando a la cuota de los 1,41 en el último día del año 2008.

 

Aquí es donde aparece la potencial oportunidad de inversión. En EEUU los tipos al 0%, con una economía ya prácticamente habiendo tocado fondo y con un dólar muy devaluado. Europa está en la misma situación pero con margen para bajar más los tipos de interés ya que actualmente le interesa devaluar su moneda para fomentar sus exportaciones. Hay muchos analistas apuestan por una bajada de hasta un 10% del Euro frente al dólar en los primeres tres meses del 2009.

 

Lo que tenemos claro es que existe la posibilidad de que el BCE siga los pasos de la Fed y recortará más aún los tipos de interés de la zona €, generando una devaluación del euro frente a la correspondiente apreciación de dólar.

 

Sinceramente, es poco creíble que una moneda como el dólar pueda estar mucho más tiempo devaluada, no olvidemos que es el dólar y es la moneda de los Estados Unidos de América.

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Para aquellos inversores que les gusta arriesgar en tiempos de crisis, vamos a comentar de manera sencilla en qué consiste una ampliación de capital, muy de moda en el sector financiera en esta crisis (quizá os sonara la última macro ampliación llevada a cabo por el Banco Santander).

 

Es importante saber cuándo una empresa hace una ampliación, de qué tipo es y saber si es mejor entrar por derechos de suscripción preferente o por la propia acción. En este sentido, recordamos una ampliación de capital de Service Point Solutions (SPS), en la que la acción rondaba los 3,20 euros y los derechos a 0,08 euros. Debido a la proporción de la ampliación se valoraba la acción en 3,20 euros, pero el derecho subió a 0,12 euros y la valoración de la acción era de 6 euritos. Todavía recordamos a un pobre incauto que compró ahí en 0,12 y que en cuestión de nada perdió la barbarie del 40% (si se quedó en la ampliación, que no lo sé, perdería casi el 50%).

Hay varios tipos de ampliación:

Ø Liberada: el simple hecho de poseer los derechos, te da la posibilidad de suscribir nuevas acciones en función de una proporción previamente fijada y sin desembolso alguno.

Ø A la par: además de poseer los derechos de suscripción, se ha de desembolsar el valor del nominal de cada acción suscrita.

Ø Y con prima: además de tener que poseer los derechos de suscripción (bien adquiriéndolos en el mercado o bien dados por ser accionista en el momento antes de iniciarse la ampliación y de pagar el nominal por cada título suscrito), hay que pagar una prima de emisión que es fijada de antemano.

Los derechos de suscripción se descuentan del precio de la acción. El programa Visual Chart lo hace automáticamente, y de hecho se puede sacar el gráfico de la evolución del derecho.

Antes de entrar en cualquier ampliación hay que tener claro que no se pondrá disponer de los nuevos títulos de forma inmediata si no que puede tardar entre 3 semanas y un par de meses. Se debe valorar qué es mejor: si entrar en un valor mediante la compra de acciones o mediante la ampliación. En ocasiones (y ahora mismo recuerdo una ampliación de Urbas) entrar mediante la ampliación otorgaba un 25% de descuento respecto al precio del título, eso sí, debido a que no se pueden disponer de los títulos de forma inmediata. Pero al mes cuando empezaron a cotizar dichos títulos, la cotización se hundió un 15% dejando todavía un margen del 10% de beneficio.

 
También debemos valorar el riesgo de cotización antes de entrar en ampliaciones. Hay ampliaciones donde se suprime el derecho de suscripción preferente del accionista, nosotros nos centramos donde sí hay derecho de suscripción preferente con derechos de suscripción cotizados, voy a poner un ejemplo ficticio de una ampliación de capital.

Ejemplo de ampliación de capital liberada ficticia sobre Zardoya Otis (ZOT):

1) Si ya poseemos las acciones en cartera:


Imaginemos que tenemos acciones de Zardoya Otis en cartera. Tenemos 100 títulos al precio de 25,00 euros comprados recientemente. El 25 de marzo el precio de cierre de la acción, el día antes del inicio de la ampliación, es decir, el 26 de marzo es también de 25,00 euros. Si miramos en Bolsa de Madrid observaremos las condiciones de la ampliación, en este caso me lo invento: ampliación liberada, se inicia el 27 de marzo y acaba el 16 abril por ejemplo, la proporción es 1 X 10, es decir, por cada diez derechos que se posean se puede suscribir un título nuevo. Cada acción que se tenga en cartera antes de la ampliación contiene un derecho de suscripción, el día que empieza la ampliación antes de iniciarse la sesión no figura como precio del día anterior 25 euros sino que éste se divide en 2, la acción vieja y otra que cotiza, se trata del derecho de suscripción (los brokers ya os lo pondrán en vuestra cuenta de valores, no hay que hacer trámites de ninguna clase, los veréis perfectamente separados), mediante una fórmula que no me voy a molestar en poner por considerarlo innecesario, ya que lo que nos interesa es saber valorar.

Se calcula el valor de los derechos, el cual se le resta a la acción, de modo que tenemos la acción que pasa de cotizar a 25 euros a cotizar a 22,73, y luego tenemos cotizando derechos de suscripción que cotizarán a 2,27. Seremos poseedores de 100 acciones de ZOT a 22,73 y 100 derechos de ZOT a 2,27 cotizando de forma independiente. Por los derechos no habría que realizar desembolso alguno. Quizá alguien pensará que pierde dinero ya que la acción está ahora a 22,73 pero, si os fijáis bien, tenéis lo mismo que antes.

Antes de la ampliación: 25 euros X 100 acciones = 2500 euros
Al iniciarse la ampliación: 22,73 euros X 100 acciones + 2,27 euros X 100 acciones = 2500 euros


Bien como he dicho, ambas cosas cotizan. Vamos a imaginar que la acción se sitúa en 24,20 y el derecho en 2,00 euros (no es lo normal, pero bueno). En este caso entrar por la ampliación sería más ventajoso debido a la proporción. Suscribimos acciones a 20 euros, es decir 2 euros x 10 derechos, 20 euros una acción. Estando la cotización en 24,20 la diferencia es abultada, con lo que venderíamos las acciones y compraríamos derechos con el dinero obtenido de la venta de la200311524-001s acciones.
 
En caso de ser al revés por ejemplo cotización en 20 euros y derechos en 4 euros venderíamos los derechos y compraríamos todo en acciones ya que valoraríamos por derechos la acción en 40 euros. La situación de partida era 100 acciones a 22,73 y suscripción de 10 acciones al mismo precio 22,7.
Normalmente el canje de entrar por acciones o por ampliación suele ser similar. Por ello el que desea suscribir acciones se queda con los derechos hasta la finalización de la ampliación y el que no quiere saber nada vende los derechos en el mercado.
Si tenéis 105 acciones y en consecuencia 105 derechos al ser la proporción 1 x 10 os sobrarían 5 derechos que debéis vender en el mercado ya que con los derechos sobrantes no podéis suscribir o bien comprar 5 derechos más para suscribir una acción más.
Para ir abreviando este punto en caso de ser una ampliación a la par los derechos por ejemplo en lugar de ser 2,27 pues a lo mejor serían 2,22 y el 0,05 restante por acción suscrita sería el nominal de la acción que pagaríamos nosotros (0,05 no es el nominal real me lo he inventado como ejemplo).
En el caso de prima, el derecho sería por ejemplo 1,22 y habría que pagar los 0,05 de nominal y luego una prima de 1 euro esto es otro ejemplo inventado.

2) Si no se poseen acciones al inicio de la ampliación
Es básicamente lo mismo que lo anterior sólo que al no tener de inicio acciones no tienes derechos así que tienes dos opciones o entrar comprando derechos para acudir a la ampliación o bien no acudir a la ampliación comprando acciones directamente, como siempre vamos.
La compra de derechos evidentemente tiene el pertinente coste económico, ya que no tienes derecho de suscripción preferente, son precisamente los que tienen este derecho los que venden esos derechos para que otros puedan acudir a la ampliación.

 

Esperamos que podáis sacar tajada en la próxima ampliación de capital que se realice!

 

 

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